最近，“耐心资本”一词走进了大众视野——中央部署“因地制宜发展新质生产力”时，明确提出“要积极发展风险投资，壮大耐心资本”。

“耐心资本”，顾名思义，就是引导资本做“时间的朋友”，不受短期市场波动的干扰，陪伴硬科技、科学家与创业者“长跑”。

“耐心资本”与新质生产力都体现了经济发展的一个道理：要有前瞻眼光，更要有战略定力，不畏风险挑战，坚持做正确的事，在长期投入与坚持中结出硕果。

能够稳步爬坡，可以轻盈奔跑……不久前，自主研发的通用人形机器人“天工”在北京亦庄亮相，突破“拟人奔跑”的世界性难题，引来刷屏围观。

接受记者采访时，北京人形机器人创新中心总经理熊友军感慨，正是因为资本的长期加持和产业各方共同创业，团队才能在这个“烧钱”的行业里，有耐住性子的底气，用持续不懈的攻关实现技术突破。

创新是个漫长的历程，成功的投资往往需要时间与耐心。这个道理，在很多企业、产业发展壮大的过程中被反复印证。

以我国发展新能源汽车为例，产业从零起步，经历了路线选择的焦虑、产业转型的阵痛，以及技术的推倒重来和产业体系的更新迭代。正是因为锚定目标不动摇，持之以恒地投入，才有了连续9年全球产销量第一的可观回报。

“耐心资本”所倡导的长期主义，是培育新质生产力必须坚持的理念，也是推动中国经济高质量发展的科学方法。

今天，我们面临的不确定性在增多，有复杂的外部环境，有创新的迫切，也有转型的挑战。“耐心”一词蕴藏的深意，更显弥足珍贵。

要把准方向，就像投资要选准赛道一样，立足长远和可持续，去做有价值的创新、有质量的发展。

要夯实基础，加快“卡脖子”技术突破，维护产业链安全，构建现代化产业体系，让关键环节不留卡点、没有盲点，才能为长久发展筑牢根基。

最重要的还是涵养信心。对未来有信心，才会在当下有耐心。

拥有联合国产业分类中全部工业门类，超大规模的市场，人才资源总量、科技人力资源、研发人员总量居全球首位……这些是我们对中国经济抱有坚定信心的基本支撑。

今年以来，中国经济回升向好态势不断巩固，发展新质生产力热潮涌动，一系列政策显效发力，积极因素不断累积，信心和预期稳步恢复。在此情况下，更要强调“耐心”，以耐心强信心，以信心增耐心，不断激发生机勃勃的气象。

巴尔扎克曾写道，人类所有的力量，只是耐心加上时间的混合。

无论是发展一家企业、深耕一个行业，还是推动经济稳中向好长期向好，都是一场长跑。不妨多点耐心，多点信心，既只争朝夕又久久为功，相信时间的力量，一定会收获时间的玫瑰。

耐心资本是什么？

近期，耐心资本成为热词。作为金融领域的专业术语，耐心资本首次在4月30日召开的中共中央政治局会议上被提及——“要积极发展风险投资，壮大耐心资本”。

近日，国资委主任张玉卓在调研时也强调，国有资本投资公司要当好长期资本、耐心资本、战略资本。

顾名思义，耐心资本，一般是泛指对风险有较高承受力，且对资本回报有着较长期限的资金，它更看重未来，更注重投资标的的长期投资价值。在一级市场，耐心资本更多是指中长期投资的私募股权基金；在二级市场，耐心资本包括养老金、保险资金、产业资本等。

为何要壮大耐心资本？

发展新质生产力，为何要壮大耐心资本？这是因为，高科技、高效能、高质量是新质生产力的鲜明特征，但原创性、颠覆性的科技创新，面临着太多的不确定性，而且需要历经较为漫长的创新周期。这就要求参与科创的资本能够慢下来，有足够的耐心做“时间的朋友”，有信心、有定力不被短期波动干扰。

由于具备长期性、价值性、责任性的特征，耐心资本方能“投早”、“投小”、投硬科技，帮助科创企业化解融资难、融资贵等“成长的烦恼”，并围绕重大科技成果转化、高精尖产业孵化、科技服务平台构建及创新载体建设等方向重点投资布局，促进科技成果产业化和经济转型升级，让新质生产力加速形成。

比如，荷兰巨头阿斯麦（ASML）公司专注光刻机领域十余年，直至2015年才最终实现EUV光刻机的商用量产。而在此过程中，该公司也曾因资金困难一度濒临破产边缘。如果没有长期性、战略性的风险投资，在技术研发阶段就可能停滞，自然无法实现商用量产。

再比如，从美国、韩国、中国台湾半导体产业的发展看，其从“根技术”的研发到产业化，往往需要10年到15年。然而，当前很多基金或者给基金供资的LP们，给出的期限只有7年，甚至是5年，这对半导体企业的发展是远远不够的。

要推动光刻机、半导体这类高科技行业企业的长期发展，就需要资本耐心长投，坚持长期主义和价值主义，才能真正解决技术难点，实现我国科技创新的弯道超车。

然而，从资本市场特别是一级市场来看，目前科创产业投资依然面临着诸多难点、堵点和痛点，例如技术创新周期长、投资回报周期长、市场周期性波动、“投早投小”功能并未充分发挥、市场退出节奏持续放缓等问题。相应地，科创产业资金供给端还不够有力，耐心资本的介入和支持还远远不够。

因此，为了加速培育新质生产力，如何大力构建耐心资本体系支持科创产业发展，是我们当前急需解决的重大课题。

如何壮大耐心资本？

如何壮大耐心资本，我们一方面要从源头出发，引导更多社保资金、保险资金参与创投基金，扩充耐心资本的资金池。另一方面则要进一步完善私募股权创投行业生态，畅通“募投管退”各环节，让耐心资本有信心投，能够获得稳定的长期收益。

为了壮大耐心资本，扩充耐心资本的资金池，我们首先要加强顶层制度建设，加强体制机制创新，一方面要壮大资产配置型LP，鼓励社保资金、保险资金更多参与到创业投资和股权投资中来，未来可以试点企业年金、个人养老金配置创业投资和股权投资基金。另一方面，要根据中国特色，发展政府引导基金，特别是国家级创业投资和风险投资引导基金，鼓励基金“投早”“投小”。未来还应设立更多产业发展基金，加强国有产业基金和社会投资的联动，推动我国科技创新和产业发展。

目前，在耐心资本供给不足的情况下，产投联动（产业孵化+投资）、投贷联动（股权融资+债权服务）、投服联动（投资+找场景、订单等）是对早期“硬科技”企业投资较为成熟的模式。我们乐见，下一步金融系统能优化考核体系，通过健全风险投资机制，给风险投资机构提供足够的长期资金，鼓励风险投资机构大量投资早期的“硬科技”企业。

从本质上讲，资本首先拥有的是投资属性，它们追求投资回报与投资时间组合的最优方案。我们理应为耐心资本构建效益复合、梯次联动的退出体系，要让耐心资本通过长线投资，最终能获得稳定的投资收益及更为明确的确定性。

为此，我们应进一步完善规则，对不同类别私募投资基金，特别是创业投资基金实施差异化监管，畅通私募股权和创业投资基金“募投管退”各环节，引导创业投资引导基金、中小企业发展基金等规范化发展。同时要落实全面注册制，统一各市场板块，包括区域性股权市场与高层次资本市场对接、债券市场统一等，为创业投资、股权投资创造更加广阔的进退通道。

目前，我们急需进一步形成有效的资本市场梯次联动，加强一级市场的供给度和二级市场的流动性，通过一、二级市场的衔接，实现促进资金的流动和配置，提高市场的有效性和效率。此前我国尚未系统性地培育私募股权二级市场和并购市场，导致退出渠道单一，局限于被投企业IPO资本化。

为打通股权退出难这一堵点，不少地方正在进行有益的探索。今年年初，上海出台《关于进一步促进上海股权投资行业高质量发展的若干措施》，从提升并购重组退出效率、畅通企业境内外上市通道、完善股权投资基金份额转让平台功能、大力推动二级市场基金（S基金）发展和试点开展股权投资基金实物分配股票等方面，为股权投资退出拓宽了通道。

当“投早、投小、投硬”的耐心资本越来越多，且有合适的退出方式、机制，而政府部门也能进一步畅通“转化—孵化—产业化”链条，实现“科技化—产业—金融”的良性循环，耐心资本才会有更大信心放心大胆地加大投资。

当然，对耐心资本自身而言，也需提升自身投资水平。从科创产业发展的诉求来看，我们认为，耐心资本不仅仅体现于存续时间长、退出时限晚，它还要有精准的眼力、强大的战略定力、赋能能力和综合实力。

总之，培育发展新质生产力，要把科技和金融放在同等重要位置。要创造条件让耐心资本有信心长期投资，并能最后顺利退出获得长期收益。如此，金融和科技相向而行，向“新”而行，新质生产力才能加速形成。