为何要设立合肥高质量发展引导基金？它将如何引导、撬动社会资本投早、投小、投科技？面向未来，“合肥模式2.0”亟需哪些制度创新和突破？带着这些问题，南方日报对合肥市高质量发展引导基金有限公司总经理王克贵进行了专访。

01“合肥模式2.0”吸引资本云集

“合肥基金市场非常火爆，资本活跃度很高，来找我们洽谈合作的投资机构也非常多。”王克贵的一项重要工作就是对接来自全国各地的投资人。根据资本足迹地图反映，2022年合肥资本到访量排名全国第4，仅次于北京、上海、深圳。

去年3月，合肥市高质量发展引导基金有限公司成立，注册资本200亿元，这是一只由市政府出资设立，财政部门履行出资人职责的政策性引导、市场化运营的母基金。

王克贵说，母基金成立的目的，就是通过财政资金的引导和撬动作用，吸引社会资本聚集、招引产业项目，在“创投城市计划”下，利用投资基金专业分析优势对项目研判，推进项目与资本对接。

“合肥以往比较出名的案例，比如引进京东方、蔚来等项目，我们叫‘移大树’。然后再围绕这些龙头产业‘开枝散叶’，从完善产业链、到打造产业集群、再到产业生态。”王克贵表示，从募资端省市县产业主题母基金协同联动，到较完善的战新产业链，为投资端提供了优良的投资环境，让相对有限的财政资金，通过成立母基金撬动更多资本来合肥投早、投小、投科技，让更多项目落地合肥。

母基金的号召力很快反映在数据上。截至目前，参股市场化子基金37只、总规模达1035亿元，资金放大6.5倍，初步形成涵盖种子、天使、科创、产业投资等全生态链的政府投资基金体系。“参股基金已覆盖集成电路、生物医药、新能源汽车及智能网联汽车等我市16个重点产业链。”王克贵说。

02合肥模式2.0：给子基金最大市场化运作空间

全国各地争相设立产业母基金，在激烈的城市竞争合作中，“合肥模式2.0”是如何脱颖而出的？

“合肥最大的竞争力还是创新，包括制度创新、技术创新。合肥的营商环境也非常好。”王克贵给出了他的答案。

他介绍，合肥出台了一系列高含金量政策，鼓励社会资本支持产业发展。“这些政策从母基金参股引导、金融人才激励、早投快投奖励、优化投资服务等方面，提高基金集聚度和投资活跃度。”

此外，母基金建立了分类合作机制，针对产业、科创、天使三类基金差异化确定参股比例，母基金出资比例最高不超过50%，做到“参股不控股”，最大化给予子基金市场化运作空间。

同时，母基金对社会资本返投要求降低至1.2倍并适当放宽认定标准，对投资科创企业早期的基金给予20%最高500万元损失补贴，对超额收益给予50%-70%让利。

“我们是主动把返投比例降到1.2倍的，这在全国都是比较低的。”王克贵说，合肥平均一天产生5家高新技术企业、一个月产生一家上市公司，“合肥的产业基础能够支持投资端的需求，投资人在这里找到好项目返投并不难，1.2倍返投轻轻松松就能完成。”

03合肥模式2.0：确保母基金成为推动经济发展的抓手

南方日报：合肥市高质量发展引导基金的管理架构、决策体系有何特点？

王克贵：整体来看，母基金有4层管理架构，自上而下分别是市政府引导母基金管理委员会、母基金管理委员会办公室（审查审定小组）、母基金公司、委托管理机构。

其中，市政府引导母基金管理委员会由市政府主要领导担任主任，市委市政府分管领导担任副主任，市直主要经济职能部门共研共商，保证母基金牢牢成为党委政府推动经济发展的抓手。这在其他城市也是比较少见的。

我们的审查审定小组成员也十分广泛，程序非常严谨。我们组建了由市主要经济管理部门及行业专家构成的投资审查审定小组，审核论证遴选基金的规范性、可行性、必要性，为管委会集体决策提供参考。

此外，我们还建立了覆盖政府母基金遴选基金至清算退出等八个环节全过程的投资管理制度，由市场经验丰富的基金管理机构负责尽调，提供尽调报告、基金设立方案及法律意见书，提高遴选的专业化、精准度，有效降低投资风险。

南方日报：投早、投小、投科技风险较大、失败率较高，合肥建立了怎样的容错机制？

王克贵：很多前来合肥学习调研的人都有这个疑问，包括我们自己也有一些困惑。早期投资风险大、回收周期长，一直以来都是投资行业最薄弱的环节，市场化基金介入较少，所以需要政府“有形的手”来引导。

我们的母基金管理办法、天使基金管理办法都给了相应的容错机制，引导基金管理机构投早、投小、投科技。在“尽责免责”上，管理办法给出了较高的容错率，例如天使基金最高容错率是50%。

鉴于“尽职免责”没有一个明确的标准，我们也在呼吁建议国家层面出台相关规范性制度，对主要投资种子期、初创期等偏早期的具有国资引导性的基金，允许设置不同的容错率和考核期限。同时，对风险监管、绩效评价、尽职免责等环节建立具体的操作指引。

南方日报：“退出难”是不少政府产业投资基金面临的共同困境，合肥如何应对这个问题？

王克贵：目前，这些基金的退出方式主要是IPO、协议转让和企业回购。其中，协议转让和企业回购退出的收益率均较低，IPO退出受市场、政策等宏观因素影响大，周期长。退出渠道的限制，导致资金利用率较低，尤其是政府投资基金难以形成投资业回购，再投资的循环，影响了对产业发展的持续支持。

合肥也一直在讨论设立二手份额转让基金（S基金），这样一来资金可以进行再投资、再滚动，支持更多的企业和项目。我们建议国家层面出台私募股权份额转让相关制度规范，明确国资性质的份额持有人的转让方式，支持各类创投机构设立S基金，受让政府投资基金退出项目的股权。

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