01各省市引导基金为何逐渐放权

近日，深圳专业基金管理机构再次成为外地母基金的“专业管家”。

7月26日，湖北省政府投资引导基金正式发布。记者了解到，经过公开遴选，深创投、中金资本共同中选为湖北省政府投资引导基金的受托管理机构。

据介绍，湖北省政府投资引导基金是支持产业发展的政策性引导基金，由湖北省财政通过预算安排设立，首期规模200亿元，2023年到位100亿元。

2022年以来，深圳不少政府引导基金频繁寻找专业机构委托管理基金。此外，深圳母基金的专业管理模式还在向外地输出，担任外地母基金的“专业管家”。

从机制上看，政府引导基金与专业化的基金管理机构间是“双向奔赴”，政府引导基金需要投资机构来合作实现资本招商与经济转型发展目标，创投机构则需要政府引导基金来撬动更多社会资本。政府引导基金与专业管理机构的“双向奔赴”

据介绍，为提高资金使用效率，湖北省政府投资引导基金此次引入管理团队竞争机制，面向全国公开遴选了中金资本和深创投2家国内头部基金管理机构共同受托管理。

“既采取赛马机制，形成良性竞争；又实行错位发展，实现优势互补，借助其专业管理经验和吸引外部资源的能力，为我省招引更多产业要素聚集，实现产业与资本的深度融合。”

近年来，多地省市引导基金都在探索市场化运作的决策机制，弱化政府干预，择优选取投研能力强的管理人，放权给专业的市场化管理团队运作引导基金，提高管理效率和专业能力，同时简化冗余的手续流程。上述合作可被称为“管家模式”。

从此次湖北省政府投资引导基金与基金管理机构的合作，可见“管家模式”的运作模式。

记者了解到，在管理机制方面，湖北省政府投资引导基金通过放宽限制条件、提高政府出资比例、降低返投倍数、合理设置容忍度指标、实施财政出资让利等一系列措施，提高对社会资本的吸引力。如将返投比例降至引导基金实缴出资额的1.2倍。

其中，引导基金管理办法明确，基金出资参股不控股，参股比例原则上不超过20%，且不为第一大股东，参股分母基金原则上单只基金规模不低于10亿元，参股子基金原则上单只基金规模不低于2亿元。参股基金管理机构在基金中认缴出资额不低于基金规模的1%，参股基金存续期原则上不超过7年。引导基金可以通过股权(份额)转让、社会股东回购、并购重组、减资及清算等方式退出参股基金。

在具体分工方面，湖北省级层面组建的管委会负责对顶层设计、投资方向等重大事项进行决策，湖北省引导基金公司和受托管理机构对基金投资全权负责，自主决策投资项目。

而在风险防控方面，在运作过程中，会定期组织对引导基金运营情况开展重点绩效评价，强化评价结果应用，加强对受托管理机构的激励约束。

湖北省人民政府强调，力争2至3年在全省形成超过2000亿元的政府投资基金群。各省市引导基金为何逐渐放权？

目前，在托管政府引导基金的机构中，深圳基金管理机构备受青睐。

如深创投于2007年联合苏州市政府设立我国第一只政府引导直投基金——苏州基金，开创了我国政府引导直投基金模式。2016年，深创投受托管理规模千亿元的深圳市政府引导基金。

记者从深创投了解到，截至2023年6月底，深创投已受托管理深圳市、佛山市、东莞市、肇庆市、深圳市宝安区等多地的政府引导基金，深创投管理各类基金总规模合计超过4400亿元。

除深圳外，各地政府引导基金也纷纷邀请专业“外援管家”。如2022年2月，河南投资集团汇融基金与元禾辰坤举行签约仪式,合作设立河南省创业投资引导基金,规模为150亿元；银河证券私募股权投资全资子公司银河创新资本，担任海南自由贸易港建设投资基金的管理人，管理规模达100亿元；2022年7月，财通证券（601108）宣布成功中标临海100亿元产业母基金管理人......

为何以深圳为代表的各省市引导基金，都在逐渐放权给专业的市场化管理团队运作引导基金？

中国(深圳)综合开发研究院金融发展与国资国企研究所副所长余洋此前向记者分析，其主要在于破解政府引导基金模式存在的诸多问题。

缺少专业的基金管理人首当其冲。余洋分析称，而通过委托专业基金管理机构管理政府引导基金，能够从专业角度来挑选合适的GP来管理子基金，同时能够更好在募、投、管、退等环节监督子基金管理人是否严格执行母基金使用的各项规定要求，是否符合政府产业引导方向，同时也有利于形成母基金管理人和子基金管理人的业务协同。余洋认为这是双方合作最核心的原因所在。

此外，专业基金管理机构也能为政府引导基金提供相关制度设计建议，通过对投资收益分配、投资亏损承担、基金投资期限、返投比例等进行更合理的制度设计，吸引优秀且合适的GP参与子基金管理，既能满足引导基金支持本地重点产业发展的需要，又能给子基金GP合适的激励，同时也能促进资金循环利用，使引导基金持续运作。

但余洋也强调，在上述“管家模式”中，专业投资机构与政府引导基金的合作并非一蹴而就，也需要进行磨合，如在募资端、投资决策流程效率等方面。

02政府引导基金密集寻找“专业管家”

近年来，多地省市引导基金都在探索市场化运作的决策机制，弱化政府干预，择优选取投研能力强的管理人，放权给专业的市场化管理团队运作引导基金，提高管理效率和专业能力，同时简化冗余的手续流程。

上述合作可被称为“管家模式”，合作模式主要可分为两类。纪昌业分析称，第一类是在基金管理人层面，政府引导基金和专业投资机构通过控股或参股方式组建合资公司，由合资公司担任基金管理人去展开多支产业基金的合作，“这种合作逻辑是在双方理解认同非常强的情况下，组成共同的基金管理人。”

例如，在2022年12月23日，深圳市创新投资集团（简称“深创投”）与深圳市宝安区组建宝安引导基金管理有限公司协议签约仪式举行，宝安区引导基金是深创投集团受托管理的首家区级政府引导基金，也是宝安在深圳市首创将引导基金委托给专业机构运营。

据了解，宝安引导基金管理有限公司将围绕受托管理宝安引导基金，为宝安区招商引资、特色金融合作及人才培养等方面开展经营与增值服务。

第二类模式是在基金层面展开合作，包括两种路径：第一种是综合性产业基金，如一支综合性基金覆盖了多个地方特色产业；第二种是专项产业基金，每一个特色产业都设立一支专项产业基金。

例如，深圳市财政局网站此前发布公告，公开征集“20+8”产业基金第一批基金管理人。这是继今年6月深圳出台“20+8”产业发展政策后，深圳按照“一集群一基金”思路，提高直接融资比重的关键一步。根据公告，深圳本次公开遴选的基金管理机构涉及四个重点产业方向，分别为合成生物、智能传感器、新能源汽车、生物医药产业，基金目标规模达165亿元。

此外，深圳的政府引导基金管理经验还在逐渐对外输出，深圳团队开始管理异地政府引导基金。

2022年9月，深圳市天使投资引导基金管理有限公司与郑州天使母基金签署了战略合作协议，正式接管郑州天使母基金。2022年11月，深投控资本与绍兴市产业基金签署委托管理协议。该基金首期规模为150亿元人民币，是深投控资本管理的第一只地方区域性引导母基金。

绍兴市产业基金作为地方产业引导基金，委托深投控资本按市场化方式运作，其表示，“将深投控资本在运营管理、产业研究等方面的专业优势，与绍兴的产业发展方向相结合，搭建粤港澳大湾区、长三角“科技、产业、资本”融合平台，助力区域实现产业结构转型升级和经济高质量发展。”

这类“管家模式”并非单一性的，而是综合性的管理能力，投资能力及产业带动能力输出。纪昌业表示，从业界的角度看，政府引导基金已经充分认同专业投资机构的上述能力，且得到了明确实践。“因为已经验证过了，所以管家模式也会继续增加下去。”他强调。

03引导基金“管家模式”有何优势？

为何以深圳为代表的各省市引导基金，都在逐渐放权给专业的市场化管理团队运作引导基金？中国（深圳）综合开发研究院金融发展与国资国企研究所副所长余洋认为，其主要在于破解政府引导基金模式存在的诸多问题。

缺少专业的基金管理人首当其冲。余洋分析称，政府引导基金模式缺乏对基金管理人有效的激励制度，政府引导基金本身虽然不直接参与项目投资，但需要把有限资源匹配给既有投资能力又符合产业引导方向的GP，这对引导基金的专业能力要求并不低。但相比市场化机构，大部分政府引导基金很难给出有竞争力的薪酬，导致对人才吸引力不足，同时由于激励机制所限，难以调动引导基金管理人优选GP的积极性，从而会导致引导基金的资金使用效率较低。

政府引导基金往往无法组建专业化的团队进行长期管理。早在2016年，国务院审计署抽查了16个省设立的政府投资基金235只，实际到位资金中引入社会资本仅占15%；有的基金运作市场化程度不高，其中122只基金的管理公司由政府部门直接指定，103只基金的管理公司有342名高管或投委会成员由政府部门直接指定或委派。

而通过委托专业基金管理机构管理政府引导基金，能够从专业角度来挑选合适的GP来管理子基金，同时能够更好在募、投、管、退等环节监督子基金管理人是否严格执行母基金使用的各项规定要求，是否符合政府产业引导方向，同时也有利于形成母基金管理人和子基金管理人的业务协同。余洋认为这是双方合作最核心的原因所在。

此外，专业基金管理机构也能为政府引导基金提供相关制度设计建议，通过对投资收益分配、投资亏损承担、基金投资期限、返投比例等进行更合理的制度设计，吸引优秀且合适的GP参与子基金管理，既能满足引导基金支持本地重点产业发展的需要，又能给子基金GP合适的激励，同时也能促进资金循环利用，使引导基金持续运作。

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